Анализ рынка форекс от Джона Харди, главы отдела валютных стратегий брокера Saxo Bank

Рынок меди сейчас уже совсем не тот, что прежде, когда его динамику определял исключительно мировой спрос на данный металл в автомобильной, промышленной и строительной отраслях. Тогда-то он и получил свое шуточное название «доктор медь» за уникальное использования для предсказания динамики циклов экономического роста. В последние годы его специализация значительно сузилась, и он превратился в индикатор финансовых условий в Китае, стране с наиболее высоким спросом на медь в мире.

В Китае медь уже давно стала финансовым продуктом, ее хранят на складах и используют не только в традиционных промышленных и строительных целях, но и для обеспечения под различного рода кредитов и займов. Использование меди в финансовых целях, которое впервые началось несколько лет назад, за последние два года значительно расширилось, и законсервированную на складах медь и другие формы обеспечения начали использовать в сложных цепочках транзакций, чтобы заработать на высокой положительной разнице процентных ставок через покупку материкового китайского юаня за американские доллары с практически нулевой доходностью. Потрясающая спекулятивная стратегия с USD/CNY, которая сейчас, судя по всему, бьется в предсмертных конвульсиях!

Суть в том, что инвесторы, стремившиеся обогатиться таким образом, обходили китайскую систему контроля над потоками капитала (этот способ подробно описан в февральской статье FTAlphaville).Медь и другие подобные активы играли ключевую роль в таких транзакциях, поскольку обеспечение на складах «экспортировалось» в офшорные компании в Гонконге, которые затем продавали его и отправляли новенькие доллары назад, на материк, чтобы выплатить долларовый заем, использованный для инвестиций в высокодоходные инвестиции в юанях.

Но теперь Китай предпринимает меры, чтобы пресечь эти спекуляции с USD/CNY на корню при помощи искусственно созданной девальвации, которая приведет к убыткам для участников подобных транзакций.

Кроме того, ослабление юаня также, скорее всего, сведет на нет попытки открыть новые позиции в этом направлении, поскольку правительство хочет доказать, что юань может двигаться в обоих направлениях, и добавить тем самым неопределенности своей монетарной политике. В конечном счете, Китаю эти спекуляции доставляли немало хлопот, поскольку это обеспечивало массового притока горячих денег на перегретый китайский рынок кредитования и дорого обходилось Народному банку Китая, вынуждая его наращивать и без того раздутые валютные резервы, чтобы сдержать укрепление юаня. Также росли риски, связанные с накоплением долговых облигаций, деноминированных в долларах, в условиях сворачивания стимулов в США. Между тем, менее гибкие страны развивающегося сегмента уже показали, какими могут быть последствия для внутреннего валютного курса и для экономик от одного лишь намека на возможный отказ от стимулирования (это было в мае прошлого года).

Таким образом, падение цен на медь и даже на железную руду, которую тоже умудрялись использовать в подобных схемах, является естественной реакцией на попытку властей прекратить спекуляции carry путем ослабления юаня. Те, кто импортировал большое количество дополнительного обеспечения, оказались на мели, потому что спрос на него резко упал. А те, кто остался с этим обеспечением, уже не пригодным для финансирования новых сделок, начнут избавляться от него, толкая рынок вниз.

Как низко могут пасть цены на медь и/или железную руду от текущих уровней? Сложно сказать, хотя, полагаю, что медь подешевеет гораздо сильнее, потому что цена на этот актив все еще держится выше исторических торговых диапазонов, а сотни тысяч — и даже миллионы — тонн меди на складах Китая и в других странах способны удовлетворить традиционный промышленный спрос на многие месяцы вперед.
Но помимо вопроса о том, куда двинутся цены на металлы от текущих уровней, есть и другая проблема. Учитывая то, что Китай стремится пресечь формирование пузыря на рынке кредитования, возникает вопрос: как они намерены замедлить кредитную машину, но при этом обеспечить экономике темпы роста на уровне 7.5% ВВП? Это просто невозможно! Поправка — это возможно, но только при условии масштабного сокращения расходов.

Инвестиционные последствия:
Учитывая влияние этих событий на темпы роста экономик азиатского региона, можно предположить, что австралийский доллар продолжит слабеть, а AUDUSD устремится к 0.8500. Годовая цель — ниже 0.8000.
График: AUDUSD
Помните о том, что сегодня выходит отчет по рынку труда в Австралии, который может привести к непредсказуемым последствиям в краткосрочной перспективе.


Источник: Saxo Bank

Полагаю, что азиатские экспортеры окажутся под давлением, поэтому планирую покупать USDSGD с целью на 1.3000 (текущий курс ниже 1.2700).
График: USDSGD
40-недельная скользящая средняя (200-дневная МА) по-прежнему не пробита, поэтому в центре внимания может оказаться уровень 1.30 или выше на фоне опасений, связанных со спросом со стороны азиатских экспортеров.


Источник: Saxo Bank

Темпы роста в Гонконге также могут существенно снизиться, поэтому Hang Seng может упасть к 20000 (сейчас индекс торгуется ниже 22000).
График: Фьючерсы на индекс Hang Seng
Индекс Hang Seng может оказаться в уязвимом положении, поскольку регион сильно зависит от банковской системы материкового Китая; на рынке жилья возник большой пузырь, который может лопнуть в любой момент.



Материал предоставлен Trading Floor