Анализ рынка форекс от Джона Харди, главы отдела валютных стратегий, брокера Saxo Bank

• За ростом акций стоят Центробанки?
• Иена сохраняет уверенность, пока валюты развивающихся рынков находятся в уязвимом положении
• Высказывания FOMC, вероятно, будут в диапазоне от менее склонных к смягчению до слегка склонных к ужесточению

В начале недели евро и доллар США остаются на самом дне. С утра паре фунт/доллар ненадолго удалось пробить 1,7000 – уровень, который она не затрагивала с августа 2009 года. Что касается других валют, то динамика носит сдержанный характер, в то время как иена сохраняет своенравность и устойчивость в беспокойных геополитических условиях и в преддверии главного событийного риска – заседания Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) в эту среду.

В Financial Times была опубликована статья (необходима подписка – ZeroHedge и прочие также разобрали эту информацию), в которой предполагается, что за впечатляющим ростом рынка акций, наблюдающегося в течение последних лет, по большей части, стоят Центробанки. Несмотря на то, что многие менее прозрачные мировые Центробанки не раскрыли оценки своего распределения акций, Швейцарский национальный банк, напротив, обладает долей акций равной 15%. Это совершенно новый взгляд на финансовую стабильность, который Федрезерв должен рассмотреть на этой неделе, поскольку он готовится разработать свое новое заявление о монетарной политике – подробнее об этом ниже.

График: Фунт/доллар против спреда по 2-летним своп-курсам

В последнее время спреду не удалось значительно вырасти, чему способствовало недавнее снижение давления со стороны председателя Банка Англии, Марка Карни в отношении переноса ожидаемой даты первого повышения ставок. Но судя по последним нескольким годам, спред (черная линия) был значительно шире при более низких уровнях в паре фунт/доллар (синяя линия), таким образом, для поддержки более высоких уровней в паре фунт/доллар необходимо, чтобы этот спред продолжил увеличиваться.


Источник графика: Bloomberg

Что нас ждет

В нашем распоряжении достаточно запутанный набор рыночных обстоятельств – новозеландский доллар и фунт достигают заоблачных высот, что предполагает активное участие в спекуляциях carry и пристальное внимание к увеличению дифференциалов между процентными ставками. Тем не менее, в то же время японская иена сохраняет устойчивость, а валюты развивающихся рынков, в основном, держатся на чрезвычайно слабых уровнях. Слабость валют развивающихся рынков вполне логична, учитывая стремительное ухудшение ситуации в Ираке и скачок цен на энергоносители, поскольку развивающиеся экономики более насыщены энергоносителями, и устойчивые высокие цены на нефть быстрее всего скажутся именно на них. Беспокойство касательно заявления ФРС на этой неделе, вероятно, внесет свой вклад. До тех пор пока беспокойство на рынке акций не превращается в панику, возможно, идея заключается в том, что «безопасные сделки carry» могут процветать, даже если у «рисковых сделок carry» дела идут не слишком хорошо – масштабная распродажа и, вероятно, не слишком продолжительная.

Заседание FOMC

Разумеется, основное внимание на этой неделе приковано к заседанию FOMC, которое состоится в среду, поскольку мы гадаем, хватит ли Федрезерву мужества экспериментировать с ожиданиями рынка и, возможно, увеличить объем сокращения стимулов до 15 млрд. на каждое заседание (что означает полное завершение увеличения бухгалтерского баланса на заседании в середине сентября) или изменить намерения посредством высказываний. Едва ли Федрезерв проведет непосредственный эксперимент с сообщением о процентных ставках, хотя очевидно, что рынок чрезвычайно быстро придет к выводу о последствии для ставок, если темпы сокращения стимулов увеличатся.
Мои первоначальные мысли о заявлении FOMC на этой неделе в порядке от наиболее склонных к смягчению до наименее склонных к нему:

— (Наиболее склонное к смягчению) Совершенно никакого упоминания финансовой стабильности, отсутствие изменений в темпах сокращения стимулов, подчеркивание того, что американская экономика растет, но вяло, и того, что рынок труда недостаточно уверенный, в то время как инфляция остается надуманной проблемой.
— (Менее склонное к смягчению) То же, что и выше, но финансовая стабильность упоминается абстрактно или увеличение оптимизма в отношении экономики.
— (Слегка склонное к ужесточению) Подготовительное заседание, которое предполагает увеличение темпов сокращения стимулов ФРС на следующем заседании и/или более четкое упоминание того, что ФРС более подробно рассматривает вопрос о наличии рисков финансовой стабильности.
— (Склонное к ужесточению) Фактическое увеличение объемов сокращения стимулов до 15 млрд. на этом заседании и/или беспокойство Федрезерва о том, что риски финансовой стабильности могут возникнуть при сохранении текущих условий и т.д.
— (Чрезвычайно склонное к ужесточению) Едва ли Федрезерв на это пойдет…. но может быть что-то (помимо увеличения объемов сокращения стимулов до 15 млрд. долларов), направленное на снижение рыночных ожиданий касательно изменения в процентных ставках. Здесь идея Федрезерва может состоять в том, чтобы снизить риски финансовой стабильности посредством введения неопределенности в отношении политического курса, а не конкретного упоминания рисков финансовой стабильности.

Не забывайте о точечных диаграммах

В преддверии заседания FOMC на этой неделе рынок скорректировал свои опасения выше, но я полагаю, что недостаточно высоко, если Федрезерв действительно сделает ставку на ужесточение. Я подозреваю, что наиболее вероятные варианты развития событий колеблются в пределах от менее склонного к смягчению до слегка склонного к ужесточению. Мы также должны учитывать, что это одно из четырех в году заседаний, на которых происходит пересмотр экономических и политических прогнозов (так называемая «точечная диаграмма»), и Федрезерв может принять решение сообщить посредством этих прогнозов столько же или дальше больше, чем посредством самого заявления.

Будьте бдительны.

Материал предоставлен Trading Floor