Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank

— Снижение доходности по ГКО США не отражает макроэкономический тренд
— Падение доходности по немецким облигациям свидетельствует о возросшем геополитическом риске
— Индекс DAX колеблется под воздействием украинского кризиса

Сегодня в Европе и США по плану нет значимых экономических отчетов, из-за чего образуется большой пробел между спросом на новые данные для анализа макроэкономики и существующим предложением. На прошлой неделе геополитический риск вырос, и у инвесторов увеличилась потребность в ликвидности и безопасных инвестициях. В результате массового исхода из рисковых инструментов доходность по 10-летним ГКО приблизилась к минимальному за 13 месяцев значению.

Доходность по 10-летним государственным облигациям Германии на прошлой неделе также понизилась и остановилась на отметке чуть выше одного процента, что почти соответствует рекордному минимуму. Оба этих индикатора сегодня окажутся в центре внимания, особенно в отсутствие экономических отчетов. На пороге новой недели мировые фондовые рынки послужат лакмусовой бумажкой готовности инвесторов к риску. В этом контексте тон настроениям на бирже в Европе задаст утренняя торговля по немецкому индексу DAX.


Геополитический риск служит фактором падения доходности по 10-летним ГКО США. Фото: Thinkstock

США: доходность по 10-летним ГКО: Возобновление военных действий США в Ираке в конце прошлой недели стало одним из клубка событий, которое заставило участников рынка вновь включить режим «отказ от риска». Канарейкой в этой угольной шахте стала ставка доходности по 10-летним ГКО, которая в пятницу на короткое время опустилась ниже 2,40% впервые с июня 2013 года, после чего завершила неделю в области 2,44%.

Снижение ставки доходности вызывает удивление, потому что оно контрастирует с общим положительным макроэкономическим трендом в США, одним их подтверждений которого стали опубликованные на прошлой неделе данные о заявках на пособие по безработице, где среднее за четыре недели значение опустилось до восьмилетнего минимума. Если бы рынок ГКО отражал исключительно тенденцию в экономической статистике, то доходность почти наверняка была выше, причем намного выше. И, действительно, экономические индикаторы выглядят обнадеживающе, значительно улучшившись по сравнению с теми результатами, которые были в начале года, когда экономика просела под гнетом неблагоприятных погодных условий. Однако положительная макроэкономическая динамика не находит своего отражения в доходности по 10-летним ГКО, которая с начала года понизилась почти на 60 базисных пунктов.

Также отметим, что рыночный прогноз инфляции держится стабильно в нижней части 2-процентных значений, то есть приблизительно соответствует целевому показателю Федеральной резервной системы. Тот факт, что угроза дезинфляции/дефляции сейчас низкая, является еще одним поводом полагать, что снижение доходности — это реакция на геополитические риски, а не проблемы макроэкономического характера.

Американский фондовый рынок, напротив, сосредоточен на воодушевляющих фундаментальных факторах. Индекс S&P 500 после тяжелого начала смог выйти в небольшой плюс, прибавив 0,3% на прошлой неделе. «Сейчас ситуация складывается следующим образом: геополитические риски пока не вышли за пределы проблемных регионов и не затронули США и прочие крупные рынки, однако вероятность, что это может произойти, есть, — заявил в пятницу в интервью агентству Reuters региональный директор по инвестициям из US Bank Wealth Management в Фениксе Джефф Кравец (Jeff Kravetz). — Тот факт, что сегодня фондовый рынок растет, но ближе к выходным не остается трейдеров, которые действовали бы более консервативно, противоречит логике».

Но вне зависимости от логики инвесторы будут задавать себе вопрос о том, продолжат ли геополитический риск и другие факторы влиять на ставки доходности. Ответ, без сомнения, зависит от сообщений, которые будут поступать в ближайшие часы и дни. На этой неделе доходность по 10-летним облигациям станет одним из важнейших индикаторов, который поможет участникам рынка понять, как это непростое лето повлияет на развитие экономики США и других стран.



Германия: доходность по 10-летней облигации: Как и в США, доходность по 10-летней государственной облигации Германии на прошлой неделе понизилась. Немецкий индикатор имеет следующие отличия: 1) ставка доходности существенно ниже, чем в США; 2) текущая рыночная ставка находится вблизи рекордного минимума; 3) низкая ставка выплаты отражает сочетание таких факторов, как высокий геополитический риск и неутешительная оценка экономических перспектив в Еврозоне.

На прошлой неделе председатель Европейского центрального банка Марио Драги заявил о том, что изучается план реализации новой программы денежных стимулов. «Мы ускорили подготовительную работу, связанную с выкупом ценных бумаг, обеспеченных активами, в целях оптимизации механизма денежно-кредитной политики», — сказал он. Тем не менее, на самом последнем заседании ЕЦБ оставил ставку без изменений, но не преминул подчеркнуть угрожающие экономике риски. «Восстановление идет слабо, неустойчиво и неравномерно, — пояснил г-н Драги. — Данные, которые были опубликованы в течение последних нескольких недель, свидетельствуют о том, что потенциал роста уменьшается. Очевидно, что если геополитические риски материализуются, то в ближайшие два квартала темпы роста замедлятся».

Возможно, г-н Драги и его команда готовятся открыть очередную фазу денежного стимулирования, но участники рынка не захотели ждать. Ставка доходности по главной облигации на европейском рынке опустилась до психологически важной отметки вблизи одного процента. Чтобы понять, в какой степени игроки учитывают в ценах геополитический риск, рекомендуем следить за изменениями этой ставки сегодня и в ближайшие дни. В отсутствие новой макроэкономической статистики в понедельник все взгляды участников рынка будут прикованы к рыночным индикаторам для того, чтобы ответить на вопрос, что ждет экономику в дальнейшем и что принесет с собой предварительная оценка ВВП Еврозоны за второй квартал, которая выходит в четверг.

«Сложная геополитическая обстановка способствовала снижению доходности по облигациям, — заявил в интервью Bloomberg стратег на рынке ценных бумаг с фиксированной доходностью из Nordea Bank в Хельсинки. — Кроме того, мы отмечаем признаки снижения темпов развития экономики Еврозоны в ближайшем будущем. Отсутствие инфляции и ухудшение статистики по активности только усиливают ожидания того, что ЕЦБ запустит широкомасштабную программу выкупа активов. В краткосрочной перспективе ставки доходности по облигациям могут продолжить падать».


Германия: индекс DAX: Помимо рынка облигаций, мы также рекомендуем следить за динамикой фондовых рынков, чтобы понять, как в течение недели будет меняться отношение инвесторов к риску. Начать мониторинг надо, безусловно, с акций компаний крупнейшей экономики Европы. В этом отношении индекс DAX представляет особую ценность (и является наиболее чувствительным), поскольку он включает акции компаний, тесно связанных с российским энергетическим сектором. Поэтому этот индекс будет использоваться в качестве индикатора рисков, связанных с украинским кризисом.

Поступившее в пятницу сообщение о том, что Россия ищет решение по деэскалации кризиса, стало лучом надежды, осветившим перспективы предстоящей недели. Однако глава консалтинговой группы Eurasia Group предупредил о том, что проблемы могут стать глубже. Отметив тот факт, что Россия увеличивает численность войск на границе, Иэн Бреммер (Ian Bremmer) заявил в интервью телеканалу CNBC: «Я считают, что российско-украинский конфликт усугубляется. Сейчас вероятность прямого вмешательства России самая высокая за все время кризиса. Я бы не стал верить этим сообщениям о деэскалации».

Пока что фондовый рынок Германии соглашается с точкой зрения г-на Бреммера. По итогам прошлой недели индекс DAX резко понизился и сейчас торгуется в районе 200-дневной скользящей средней впервые за период более одного года. Продажи отчасти связаны с российским риском, но в падении есть и экономический фактор. На прошлой неделе стало известно о том, что экономика Италии во втором квартале пошла на спад, в то время как в Германии в июне резко сократились заводские заказы. Все это только усилило опасения, что макроэкономическое положение Европы ухудшается.

Однако, как показал самый последний опрос участников делового сектора Германии, крупнейшая экономика Европы продолжает развиваться умеренными темпами. Окончательная оценка композитного индекса компании Markit для Германии в июне выросла до 55,7 по сравнению с результатом 54 в предыдущем месяце, что свидетельствует об увеличении темпов роста в частном секторе. Но вдруг в свете последних событий данные Markit стали неактуальными? Поиск ответа на этот вопрос начнется сегодня с мониторинга настроений участников фондового рынка на примере индекса DAX.



Материал предоставлен Trading Floor