Ежедневный обзор рынка от Джеймса Писерно, аналитика брокерской компании Saxo Bank

— Слабые розничные продажи могут потребовать дополнительных аккомодационных мер в Германии
— Инфляция в Еврозоне может достичь нового минимума
— Американские потребители все еще готовы тратить деньги, однако краткосрочные перспективы инфляции находятся в опасности

Сегодняшний макроэкономический календарь довольно насыщен. Инвесторы сфокусируются на предварительной оценке инфляции в Еврозоне за август, тогда как совет управляющих Европейского Центрального Банка ведет подготовку к заседанию и последующей пресс-конференции, которые состоятся в следующий четверг, 4 сентября.
Утром в Европе будет опубликован целый блок интересной статистики из двух крупных кризисных стран: Испании и Италии. Испания представит данные по балансу текущих операций, деловому доверию и розничным продажам, а Италия – по безработице, инфляции и ВВП.

Вчера утром Испания удивила рынки неожиданно сильным ВВП и индикаторами экономических настроений, показав, что процесс восстановления, драйвером которого является экспорт, протекает довольно неплохо, причем рост также демонстрируют внутренние расходы. Италия показывает отстающую динамику и пока не может вернуться на путь роста. Фактически ВВП страны в реальном выражении вернулся к уровням 2000 года.


Испания сообщает о сильном ВВП и показателях экономических настроений в отличие от Италии. Фото: Thinkstock

С политической точки зрения Испания приближается к Германии и Брюсселю, тогда как Франция и Италия, судя по всему, движутся в противоположном направлении. В свете того, что ЕС раздает ключевые посты, Испания, возможно, стремится к «званию» модели жесткой экономии, попутно демонстрируя огромные дефициты.

ЕС и Германии нужен хороший пример, и с учетом того, что эту роль играет Испания, возможно, какое-то время ее дефицит будет находиться под пристальным вниманием. Интересно, что в понедельник канцлер Германии Ангела Меркель заявила, что ее правительство поддерживает кандидатуру испанского политика Луиса де Гиндоса на пост главы Еврогруппы.

Недавняя эскалация украинского кризиса привела к организации экстренного заседания, которое состоится на выходных. В рамках этого заседания будут обсуждаться санкции против России. Очевидно, что нужны незамедлительные меры, но пока неясно, настроена ли Европа на ощутимое «закручивание гаек». Я не думаю, что Кремль стал бы обострять ситуацию, если бы это было для него невыгодно.

Данные из США всегда интересны, и после вчерашнего приятного сюрприза в виде пересмотра ВВП за 2-й квартал в сторону повышения (см. комментарии Стивена Поупа на TradingFloor), признаки дальнейшего роста и инфляционного давления могут привнести показатели личных доходов и расходов. Отчет по потребительским настроениям от Университета Мичигана привлечет меньше внимания, поскольку целый ряд других индексов настроений за этот же отчетный период уже опубликованы.

Германия, розничные продажи за июль (06:00 GMT) Ожидается, что в июле розничные продажи в Германии выросли на 0.1% против 1.3% месяцем ранее. Прогноз по годовому показателю составляет 1.5% против 0.4% в июне.

Германия по большей части сопротивляется смягчению монетарной политики Европы. Это отчасти связано с опасениями введения взаимных долговых обязательств посредством нетрадиционных мер монетарной политики ЕЦБ и антипатии к инфляции. Германия также обеспокоена тем, что в случае смягчения политики, у кризисных стран не будет стимула для применения реформ.

Когда страдают все, этот аргумент не нужен никому, однако существует такая тенденция – Германия сдается только тогда, когда под угрозой оказываются ее собственные непосредственные интересы. Таким образом, главная надежда Европы – ужасные данные по розничным продажам Германии.

Исследование настроений GfK, опубликованные ранее на этой неделе, было неожиданно негативным, но это не значит, что такими же будут результаты отчета по июльским розничным продажам. Здесь представлена короткая статья о том, как ситуация в Германии доминирует в экономической политике Европы.

Еврозона, предварительный индекс CPI за август (09:00 GMT). Ожидается, что в августе инфляция продолжила замедляться, достигнув 0.3% против 0.4% месяцем ранее, что гораздо ниже установленного ЕЦБ 2%-ного целевого уровня. Чистый CPI, не учитывающий такие волатильные компоненты, как продовольствие и энергоносители, прогнозируется без изменений, на уровне 0.8%.

Тогда как разница между чистым и основным показателями инфляции заметна и говорит о том, что главная причина слабого общего показателя таится в текущих низких ценах на энергию, которые, по словам главы ЕЦБ Марио Драги, тоже неплохо сказываются на экономике, способствуя сокращению издержек; низкая базовая инфляция свидетельствует о том, что ЕЦБ отстает от своей цели.

Главным инструментом ЕЦБ в борьбе с низкой инфляцией являются целевые операции долгосрочного рефинансирования или выдача банкам дешевых кредитов, которые будут доступны для рынков с 18 сентября, а также программа покупок обеспеченных активами ценных бумаг, которая находится в разработке и будет запущена нескоро.

По рынкам ходят спекуляции на тему того, что существуют дополнительные меры, которые могут пойти в ход в случае, если инфляционный прогноз не улучшится (и на это намекал Драги) – однако эффективности применения в Европе программы количественного смягчения в стиле США будет сложно добиться в силу политических и практических причин.

И все же инвесторы не ожидают, что заседание на следующей неделе принесет что-то, кроме дальнейших обещаний применить меры, если программа TLTRO не принесет желаемого эффекта. В свете того, что украинский кризис остается серьезной угрозой для перспектив, а рынки не видят перспектив ускорения инфляции в кратко- и среднесрочной перспективе, возможно, максимум, на что можно надеяться – это стабилизация инфляции вблизи текущих уровней.
Обратите внимание на комментарии о недавнем падении евро – сейчас EURUSD торгуется на 1.32, отметившись в начале мая на уровне 1.40. Сокращение объемов торговли единой валютой должно поддержать рост инфляции, однако некоторые оценки предполагают, что недавний спад прибавит лишь около 0.1% к годовому показателю CPI.

В это же время будет опубликован отчет по ставке безработице за июль, однако поскольку этот индикатор не является целевым в политике Центробанка, такого внимания он не привлечет. И все же стоит сказать, что показатель снижается в течение нескольких месяцев, и было бы неплохо увидеть продолжение этой тенденции.


Источник: Saxo Bank

США, личные доходы, расходы, чистый PCE за июль (12:30 GMT) Ожидается, что личные доходы и расходы увеличились на 0.3% и 0.1%, соответственно. Все внимание будет направлено на индекс расходов на личное потребление, который Федрезерв расценивает как наиболее надежный барометр инфляции. Основной и чистый индексы прогнозируются на уровне 1.5%, что говорит об отсутствии ускорения инфляции.

Темпы изменения показателя начали расти ближе к концу 2013 года, и после стабилизации в течение трех последних месяцев, рынок будет очень внимательно отслеживать индикатор на признаки попыток роста. Инфляционные ожидания снижаются, о чем говорят уровни ожидаемой инфляции. Последнее время данные из США превышают прогнозы, и, возможно, ожидания в аспекте июльских данных тоже возросли.

Таким образом, результат в районе консенсус-прогноза можно интерпретировать как благоприятный фактор для акций и облигаций, поскольку через некоторое время ожидания в отношении повышения ставок возрастут.



Материал предоставлен Trading Floor